2025年3月18日，卓正医疗控股有限公司 (简称"卓正医疗”)在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。这是继其于2024年5月16日递表失效后的再一次申请。
作为国内中高端私立医疗的头部品牌，卓正医疗的“二次闯关”被业内视为观察民营医疗资本化进程的关键样本：首次失利暴露了行业共性的盈利与合规难题，而此次重启则需回答一个核心问题——“高端医疗的故事，能否撑起资本市场的期待？”根据弗若斯特沙利文的数据，以2023年的收入计，卓正医疗是中国第三大私立中高端综合医疗服务机构。按截至2023年12月31日所覆盖的中国城市数量及2023年的付费患者就诊人次计，卓正医疗在所有私立中高端综合医疗服务机构集团中分别排名第一及第二。单次就诊费用高达千元以上，卓正医疗在发展战略上专注于服务中高端医疗服务市场，以具有较强购买力、偏好更个性化医疗服务的大众富裕人群为目标客户。自2012年创立至今，目前已在深圳、广州、北京、成都、苏州、长沙、 上海、重庆、杭州及武汉等地拥有及经营20家医疗服务机构，其中包括18家诊所和2家医院。此外，卓正医疗在新加坡也经营着3家全科诊所。并在招股书表示将继续通过内生增长和战略收购进一步扩大其医疗服务机构网络，并渗透到更多的新一线城市。卓正医疗“出身名门”创始人团队多来源于北大、腾讯等名校名企。在起步阶段就拿到过腾讯控股、经纬创投等知名机构的多轮融资。招股书显示，从2014年从经纬中国和久邦数码拿到数百万美元的A轮融资算起，到上次IPO的7年时间里进行了5轮融资，累计融资1.66亿美元，估值超过5亿美元。但医疗服务是重资产运营的行业，投入高、回报周期长。从招股书看，2022年—2023年，卓正医疗均处于亏损状况，2022年亏损1.23亿元，2023年亏损0.44亿元。直到2024年，实现了全年盈利，净利润为1070万元。
但主要依赖成本压缩（如关闭低效门店、削减营销费用），而非业务结构性优化。但此前较长时间的亏损状况，会让投资者对其盈利能力和盈利持续性产生疑虑。除了财务困境，卓正医疗还面临着一系列合规问题。据公开信息，其旗下多家医疗机构在过去两年间因违规行为遭到行政处罚。
如深圳卓健门诊部因使用未注册医师开展诊疗活动、未按规定校验《放射诊疗许可证》被罚款；北京卓正诊所有限公司因非法施行计划生育手术被罚款并建议立案调查；北京卓康诊所有限公司两次因未妥善填写和保管病历资料、未按规定制定和实施医疗质量安全管理制度被警告并罚款。这些事件不仅暴露出卓正医疗在内部管理、人员资质审核、医疗规范操作等方面的漏洞，更对其品牌形象和公众信任度造成了负面影响。高端民营医疗在医保层面的依赖度趋零。目前，高端民营医疗机构98.3%的收入来自自费客户，虽然保持了客单价优势，但也意味着失去了医保支付的安全垫。截至2024年12月31日，卓正医疗共有108,052个会员账户。2022年至2023年，卓正会员续费率分别约为42%、56%和64%。卓正医疗 “高客单”与“几乎全自费”的成交模式高度依赖客户粘性，而这种消费者主观意识上的选择极易收到外部环境、客观条件等多重因素影响。对投资者而言，没有安全感。2024 年整体市场情绪低迷，港股市场对中概医疗股的接纳度下降，尤其是对于此前 “未盈利” 或者盈利能力不明朗的企业，投资者的要求更加严格，投资更加谨慎。在资本市场持续低迷、医疗赛道估值回调的背景下，卓正医疗选择启动二次冲击IPO的不可避免会面临更严苛的审视。无论此次IPO的结局如何，都代表着资本市场对于医疗板块的判断与信心，关乎于每家想逐鹿于资本市场的医疗企业。在新的招股书中，卓正医疗对募集资金的使用有了更明确的规划，所得资金净额将主要用于升级现有医疗服务机构、设立新机构，进一步优化医疗服务环境和扩大服务规模。积极寻找合适机会，收购一线城市和新一线城市的优质医疗服务机构，加速市场布局；加大对信息技术系统的升级投入，提升运营效率和服务质量；剩余部分将用作营运资金及其他一般公司用途。以上卓正医疗的进一步扩张计划对于我们医疗器械行业来说是个好消息。这将直接带动其对高端医疗器械的需求。例如：现有设备升级可能采购更多数字化、智能化的医疗设备（如影像诊断设备、手术机器人等）；专科化需求，卓正医疗覆盖儿科、齿科、眼科等专科领域，可能推动相关专科器械（如儿童专用设备、高端牙科器械）的需求增长。卓正医疗在员工薪金与福利开支方面作出了调整，2024年这一开支比重降至41.1%，通过控制成本来提升盈利水平。通过医疗服务机构和线上医疗服务平台的协同运作，提升患者从诊前咨询到随访全流程的服务体验，如2022年至2024年，线上医疗服务平台的付费患者访问量显著增长，2023年和2024年医生为患者提供的免费随访次数也有所增加。公司在招股书中表示，将利用创新人工智能技术，实现医疗提供方式转化，并提高运营效能及医疗质量。根据招股书披露，2025年卓正医疗将成立筹备项目团队，正式开展专项人工智能革新，该团队将专注于扩展外部合作及提高人工智能工具的临床效能等。尽管二次递表展现出企业的调整决心，但挑战依然存在。从行业层面看，医疗服务赛道竞争激烈，线上端互联网巨头跨界挤压，阿里健康、京东健康来势汹汹。线下端公立医院“特需服务”扩容：部分三甲医院开设国际医疗部，分流高端客群。如何在规模化扩张与服务质量把控间取得平衡，仍是长期课题。从资本层面看，需持续证明盈利模式的可持续性，打消投资者对 “高投入、慢回报” 的顾虑。市场环境与监管政策的不确定性，具体包括民营医疗监管“红线”模糊，例如医师多点执业限制、医保控费常态化、集采政策对药品/器械采购成本的影响等问题仍旧难以规避。以上挑战无不时刻要求着卓正医疗保持灵活应对能力，确保上市进程与企业长期战略协同推进。二次IPO是一场“没有退路的战役”，卓正医疗既需修补历史短板，更要向资本市场证明“未来值得更高溢价”。对卓正而言，上市只是中途站，能否在医疗健康产业长周期中占据生态位，才是真正的终局考验。对医疗行业的整体市场而言，本次卓正医疗再战IPO可能引起资本市场对医疗行业的关注，尤其是中高端服务领域。如果IPO成功，可能吸引更多投资进入这个领域，间接推动医疗器械企业的融资和并购活动。对医疗器械企业而言，如果本次卓正医疗IPO成功，那么其扩张需求短期内会带来一波医疗器械的需求增长。并且由于竞争加剧，其他医疗服务机构可能效仿扩张，进一步增加对医疗器械的需求。但医疗器械企业需长期关注其扩张成效及行业竞争格局变化，关注头部医疗服务机构的采购策略变化，并结合自身定位，在智能化、专科化领域提前布局。此外，以卓正医疗为代表的高端医疗由于其客群对于服务质量的敏感性也提醒着企业在产品研发与服务方向进一步提升产品附加值，例如产品的精细化、定制化服务。对于依赖中高端市场的医疗器械企业，卓正医疗的动向可能成为行业风向标。后续，卓正医疗的IPO进度，创新网将持续跟进，欢迎大家继续关注！声明：本文仅作信息传递之目的，仅供参考。本文不对投资及治疗构成任何建议，请谨慎甄别。如涉及作品内容、版权和其它问题，为保障双方权益，请与我们联系，我们将立即处理。如有平台转载本篇文章，须自行对该篇文章负责，医疗器械创新网不对转载引起的二次传播负责。
