一、核心财务表现

1. 收入与亏损  

   • 2024年营收1.79亿元，同比下滑14.85%，主要因骨科手术机器人销量下降（收入降47.39%）。  

   • 净亏损1.21亿元，同比收窄22.54%，扣非亏损1.70亿元，亏损收窄得益于降本增效（销售/管理费用下降19.95%/3.17%）。

2. 收入结构优化  

   • 配套设备及耗材收入增长28.52%（耗材收入5260万元，同比+55.27%），显示向服务型模式转型。  

   • 技术服务收入激增104.26%（“购买技术服务”模式收入3209万元，+103.71%），多元化收入结构初显成效。

3. 现金流与研发投入  

   • 经营活动现金流净额-9865万元，同比改善42.14%，主因费用减少。  

   • 研发投入1.17亿元（占营收65.34%），资本化比例升至26.75%（去年同期6.73%），反映部分研发进入产业化阶段。

二、核心竞争力分析

1. 技术壁垒深厚  

   • 拥有596项专利（发明专利232项）、37项软件著作权，核心技术覆盖机器人构型、多模态影像融合、AI手术规划等领域。  

   • 产品迭代能力强：天玑系列机器人累计完成超10万例手术，2024年新增关节置换、全骨科适应症等注册证。

2. 先发优势与临床粘性  

   • 国内首家骨科手术机器人上市公司，设备进入200余家医院，医生培训与使用习惯形成竞争壁垒。  

   • “产、学、研、医”协同创新机制（清华、积水潭医院等合作）保障技术持续领先。

3. 国际化突破  

   • 骨科手术导航系统获欧盟CE认证，打开欧洲市场；天玑关节机器人适应症拓展至全髋置换，增强全球竞争力。

三、风险与挑战

1. 盈利压力  

   • 连续五年亏损（累计亏损超4.9亿元），依赖融资（累计融资超10亿元）。若无法实现技术商业化闭环，短期难扭亏。

2. 市场竞争加剧  

   • 国内对手（微创、键嘉等）加速布局，国际巨头（美敦力、史赛克）通过并购渗透。2024年华南、东北等地收入下滑超50%，显示市场份额受挤压。

四、未来战略与机遇

1. 产品矩阵扩张  

   • 推进新一代骨科机器人（天玑AIO PLUS、思睿）研发，拓展创伤、脊柱侧弯等新适应症，目标“一机覆盖全骨科”。

2. 商业模式创新  

   • 深化“购买技术服务”模式，从设备销售转向持续服务收入。2024年技术服务收入占比提升至24.02%，未来或成核心增长点。

3. 全球化布局  

   • 依托CE认证加速欧洲市场渗透，计划2026年海外收入占比显著提升。东南亚、中东等新兴市场亦为潜在增长点。

4. 技术融合  

   • 结合5G、AI与机器人技术，探索远程手术与智能骨科平台，提升手术精准度与可及性。

五、财务健康度评估

• 资产负债表稳健：总资产16.92亿元，净资产12.68亿元，资产负债率25.06%，无重大偿债风险。  

• 流动性压力：应收账款同比增47.64%（6876万元），需关注回款效率；存货周转率下降，反映销售放缓。

六、总结

优势：技术领先、先发优势显著、国际化突破、收入结构优化。  

风险：持续亏损、市场竞争激烈、政策与供应链不确定性。  

建议：  

• 短期关注：新产品（如全骨科机器人）获批进度、技术服务收入增长。  

• 长期潜力：全球化战略落地、AI与机器人技术融合带来的商业模式革新。  

• 风险提示：需警惕集采政策对产品定价的影响及研发失败风险。