6月6日，北京天星医疗股份有限公司(简称：天星医疗)上交所科创板IPO终止。因北京天星医疗股份有限公司的保荐人撤销保荐，根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的相关规定，本所终止其发行上市审核。天星医疗原计划募资8.8亿元。

招股书显示，天星医疗是一家运动医学创新医疗器械企业，主要从事运动医学植入物、有源设备及耗材，以及手术工具的研发、生产与销售，为患者和医生提供运动医学整体临床解决方案。

资料显示，天星医疗所在的运动医学赛道，是骨科四大细分领域之一。目前被广泛认可的骨科四大细分领域分别为：创伤类、脊柱类、关节类和运动医学。运动医学也是骨科四大细分领域中增长最快的板块。

截至2024年9月30日，公司已建立包含47个获批注册/备案的运动医学产品的完整矩阵。在植入物领域，先后推出多款聚醚醚酮材料、可吸收材料，以及全缝线材料的植入产品，其中11款产品为国产首个获批上市，全缝线锚钉为中国首个获批并应用于临床的产品。公司产品已覆盖医院超过 3000 家，遍布 31 个省、自治区和直辖市。根据灼识咨询相关报告，天星医疗占领我国 2023 年运动医学医疗器械市场约 4%的市场份额，在国产企业中排名第一。

此外截至 2024 年三季度，公司已获得 20 张 III 类医疗器械注册证、17 张 II 类医疗器械注册证，并且已获得 15 个产品的 CE 认证，以及产品获得美国、英国、澳大利亚、印度、印度尼西亚和阿拉伯联合酋长国等国家的医疗器械注册证/备案证书。

近年来公司业绩处于快速增长中，2021/2022/2023年公司营收增长率分别为176.49%、102.66%、63%，公司自2022年实现扭亏为盈，并于当年实现4034万元净利润，2023年净利润同比增长57.59%，达到6358万元。2024年前三季度公司实现营收2.23亿元，实现净利润6408万元。

公司植入物产品主要包括带线锚钉、界面螺钉、带袢钛板、半月板修复系统等，有源设备及耗材类产品主要包括等离子手术设备、内窥镜手术刨削器以及内窥镜摄像系统等。

天星医疗此次IPO终止并非毫无征兆。在此前的审核过程中，公司面临多方面的质疑，主要集中在以下几个方面：

集采冲击业绩： 运动医学领域的核心产品普遍被纳入国家集中采购，天星医疗中标产品终端价格普遍下降约60%，导致毛利率显著下滑。市场普遍担忧集采对公司业绩的影响可能尚未完全释放，未来业绩预期面临挑战。

估值合理性存疑： 公司在首次递表前两个月出现多名股东突击入股的现象，引发了市场对其是否存在通过突击入股抬升估值的质疑。同时，公司目前的估值被认为显著高于可比企业水平。

低资产负债率下大额募资补流： 截至2024年9月末，天星医疗资产负债率较低，货币资金余额充裕（3.84亿元），且无短期或长期借款，经营活动现金流量净额为6193.50万元。在此背景下，公司仍计划使用2.20亿元补充流动资金，占募资比例超过25%，其合理性遭到质疑。

募资额高于总资产： 公司拟募资8.8亿元，而截至2024年9月末的总资产仅为5.51亿元，募资额远高于公司总资产，被指存在过度融资的嫌疑。

研发投入与成果不匹配： 尽管公司计划投入2.19亿元用于产品研发项目，但自2022年11月至2024年12月更新招股书的两年多时间内，公司尚未有新的发明专利面世。在没有明显研发成果的情况下，高额研发投入的真实性受到市场质疑。

供应商关联问题： 公司曾有重要供应商为关联方，尽管公司称采购行为具有真实合理的商业背景且定价公允，但相关股权转让的定价是否正常公允仍引发市场关注。

此外，天星医疗还存在原材料供应商单一、存在被“卡脖子”风险，以及若“两票制”全面实行可能导致额外销售费用增加等潜在问题。

人口老龄化程度加深，老年群体对运动的需求也在增加，且部分运动医学相关疾病如肩袖撕裂等发病率与年龄密切相关，老年人群成为运动医学的重要受众群体。2023 年我国运动医学相关疾病患病人数约为 1.6 亿人，预计 2030 年将达到约 1.9 亿人，其中老年人群患病数的增加将推动运动医学市场需求。

根据灼识咨询相关报告，2023 年，中国运动医学行业的市场规模约为 60.9 亿元，预计至 2030年，中国运动医学行业的市场规模将达到约 130.5 亿元，2022 年至 2030 年期间复合年增长率约为11.5%。

中国运动医学行业市场规模（2018-2030E）

虽运动医学整体规模增长趋势明显，但全球市场竞争激烈，国际品牌如施乐辉、强生、Arthrex（锐适）等占据较大市场份额，2023 年天星医疗虽在国产企业中排名第一，但市场份额仅约 4%，与国际巨头相比差距大。同时，国内运动医学企业数量不断增加，竞争加剧，企业在市场拓展和盈利能力上面临压力。

同时，还有观点认为，“带量采购”对于天星医疗未来业绩的影响仍未充分释放。目前天星医疗的销售模式以经销为主，报告期内基于经销商的营收占比超过93%，随着“带量采购”导致产品终端售价下降，可能影响天星医疗经销系统的稳定性。

有业内人士分析称，科创板为我国资本市场科创属性最为突出的板块，尤其是近年来由于市场对其科创属性的质疑，当前科创板明显更加倾向以硬科技、卡脖子领域，医疗器械企业在此大环境下冲击科创板，其终止申请也在意料之中。