近日，全球科学服务巨头赛默飞世尔（Thermo Fisher Scientific）宣布以41亿美元（折合人民币约298亿元）现金收购Solventum公司净化和过滤业务。
消息一经发布，资本市场迅速做出反应。周二午盘交易中，从 3M 剥离出来的医疗板块 Solventum 股价大幅上涨 10%，达到 83.96 美元，而赛默飞世尔的股价则基本保持稳定，为 536.09 美元。
此次被收购的净化和过滤业务，广泛应用于生物制剂、医疗设备生产以及工业应用等关键领域。数据显示，该业务去年创造了约 10 亿美元的收入，在全球范围内拥有约 2500 名员工。收购完成后，此业务将融入赛默飞世尔生命科学解决方案部门。
赛默飞世尔首席执行官 Marc Casper 在公告中强调，Solventum 部门与赛默飞世尔的生物生产业务高度互补，该业务现有的细胞培养基和一次性技术，将进一步强化赛默飞世尔在生物生产领域的布局。同时，赛默飞世尔预计，交易完成后的第一年，调整后每股收益将摊薄 6 美分，但扣除融资成本后每股收益将增加 28 美分。到收购完成后的第五年，来自收入和成本协同效应的调整后营业收入约可达 1.25 亿美元。该交易预计于今年年底完成。
要深入理解一笔交易背后的深层意义，就不得不回溯到 2023 年 4 月那桩在业界引起轩然大波的拆分案。当时，3M 集团做出了一个重大决策，将旗下的医疗保健业务分拆出来，成立了独立的上市公司 Solventum，这一决策被视作这家百年工业集团战略收缩的标志性动作。
作为全球材料科学领域的先驱，3M 集团的医疗业务板块曾经是其高利润的重要业务支柱。尤其是在医用过滤膜领域，3M 集团更是占据了超过 30% 的市场份额。但近年来，诸多困境使其不得不做出艰难抉择。
法律风险不断累积，耳塞诉讼、PFAS 污染赔偿等法律纠纷接踵而至，累计索赔超 300 亿美元，给 3M 带来巨大财务压力与声誉风险。在核心业务上，工业胶粘剂、电子材料等传统优势领域，受到亚洲厂商激烈竞争，市场份额和利润空间被不断压缩。而且，医疗业务虽稳定，但增长缓慢，年均增长率仅约 4%，难以满足集团转型需求。在此背景下，3M 分拆出 Solventum，被市场视为 “断臂求生”。新成立的 Solventum 运营一年后就启动资产剥离，通过出售非核心资产加速偿还债务，获 34 亿美元交易净收益，并聚焦伤口护理、口腔正畸等利润率更高的医疗设备业务。
再看此次交易的收购方赛默飞世尔，这一次的出手延续了它一贯的 “逆周期并购” 策略。2023 年生物医药行业遭遇资本寒冬，赛默飞世尔年营收超 400 亿美元，已完成 3 起超 10 亿美元规模的并购。此次对 Solventum 的收购极具战略价值。技术上，Solventum 的精密过滤技术与赛默飞世尔现有细胞培养基、一次性生物反应器产品线完美衔接，能形成从上游培养到下游纯化的完整解决方案，提升其技术实力与市场竞争力。
市场竞争方面，赛默飞世尔借此在过滤领域实现对 Danaher（Pall）、Repligen 等竞争对手的弯道超车，收购完成后，其在生物工艺耗材市场份额预计提升至 25%，巩固行业领先地位。财务角度，收购价格对应 10 倍 EV/EBITDA，低于行业平均 15 倍的估值水平，加上预期 1.25 亿美元的协同效应，投资回报周期有望缩短至 5 年，堪称一笔划算的投资。
独立后的 Solventum 身负从 3M 分拆带来的 85 亿美元巨额债务，资产负债率达 68%，财务压力沉重。此次资产出售获 34 亿美元现金，大幅降低 40% 债务负担，为研发投入腾出空间，助力公司聚焦伤口闭合、医疗 IT 等高附加值业务，战略方向更加明晰。
反观其过滤业务，年营收虽达 10 亿美元，却处境艰难。生物制药领域新一代连续流生产工艺带来巨大技术迭代压力，且与 Pall 全球分销网络相比，Solventum 在亚太市场渗透率不足 30%，规模效应缺失。作为中型企业，维持竞争力每年需投入约 2 亿美元研发资金，与聚焦医疗设备的战略相悖。
资产剥离后，Solventum 成功减负。债务股本比从 1.2:1 优化至 0.7:1，每年节省约 1.5 亿美元利息支出。研发投入强度计划从 8% 提至 12%，专注开发智能医疗产品，还计划回购 5% 流通股稳定投资者信心，维持 8%-10% 营收增长目标。
赛默飞世尔收购后，不仅短期财务增益，预计第五年新增 1.25 亿美元利润，更重塑生物制药供应链格局。技术整合使客户工艺开发周期缩短 40%，统一采购降低关键膜材料成本 15%-20%，还能提供套餐式服务，提升客户切换成本。
此次交易引发行业连锁反应。Repligen 加快收购色谱填料企业，东富龙、楚天科技等中国设备商加速膜材料自研，风险资本对生物工艺耗材初创企业估值预期提升 30%，整个行业进入创新加速期。
这场41亿美元的交易，折射出全球医疗科技产业进入深度调整期后的生存法则：
对传统巨头而言，3M的案例证明"大而全"模式难以为继，聚焦核心优势赛道、优化资产组合成为必然选择。而赛默飞世尔则展示了产业整合者的典型路径——在经济周期底部吸纳优质资产，通过生态整合构筑竞争壁垒。
中型企业可从 Solventum 转型中获启示，在细分领域建立技术优势，保持战略定力，警惕 “伪协同”。生物制药行业向 “技术驱动” 转变，这场并购或只是产业洗牌序幕，掌握关键工艺的企业正改写权力版图 。
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